狙击人民币路径清晰 对冲基金“曲线”做空中国

12月14日，人民币兑美元即期汇率第11个交易日触及跌停，国际对冲基金做空意图越来越清晰可见。

“对冲基金狙击人民币的路径愈来愈清晰，中国政府的压力日益加大。”复旦大学经济学院副院长孙立坚对《国际金融报》记者指出，“最好的应对方式是以不变应万变，人民币跌停的情况可以继续。”

做空力量不断加大

“中国香港人民币离岸市场抛售人民币现象越来越多，一部分是机构投资者对明年中国经济持较为悲观，出于避险需求抛出人民币资产。另外，的确有不少对冲基金集聚在中国香港做空人民币，且这一势头越来越猛。”一位不愿具名的外资银行人士对《国际金融报》记者表示。

根据Hedge Fund Research发布的数据，截至11月底，全球对冲基金平均亏损4.37%，5-11月的平均收益率均为负。连对冲基金巨头约翰·保尔森今年也将面临公司创建以来的最差业绩，他所管理的基金公司资产已经蒸发了47%。不少对冲基金客户在经历亏损之后都开始赎回，据Barclay Hedge和TrimTabs Investment Research公布的数据显示，10月对冲基金客户共套现90亿美元，是9月赎回总额的3倍。

然而，相较于对冲基金的整体颓势，一位坚定看空中国经济的英国对冲基金经理亨德利则做出了一番亮眼的业绩，亨德利管理的一只做空中国经济的对冲基金今年以来的盈利超过了52%，同时他旗下另一只规模较大的基金Eclectica Fund今年以来也上涨了12.2%，该基金包括一部分做空日本企业债的信用违约互换合同。

孙立坚指出：“对冲基金无论是做多还是做空首先必须有规模基础以便形成羊群效应。亨德利之所以能通过做空日本企业债来做空中国，就在于其发现了日本某些行业的企业与中国经济的密切相关性，同时中国外汇储备持有日本企业债券的量有了大幅提升。根据不少日本企业公布的数据，这些企业前十大证券持有者中都有中国政府基金。”

中国应以不变应万变

其实，目前更多的对冲基金通过中国香港市场来狙击中国经济。法国兴业银行在其近期的一份报告中指出，中国是世界上最拥挤的空头聚集地，空头派无法在A股市场上发威，只得在中国香港市场上表明他们的立场。根据分析公司Data Explorers的数据，虽然目前中国香港的多头资金仍以6∶1的比例远远领先空头，但远低于1月11∶1的比例。

“由于中国内地资本账户尚未对外开放，因此对冲基金无法直接进入内地市场，但是已经有大量对冲基金纷纷布局中国香港的蓝筹股。”上述人士指出。孙立坚称：“做空中国大型公司的蓝筹股是对冲基金的一种方式，现在还有一种方式就是通过做空离岸人民币来打压中国香港的金融机构。”

“由于人民币跨境贸易结算的推广及人民币国际化的推进，中国香港已经建立起一个庞大的人民币资金池，这些资金大部分都由中国香港金融机构持有。对冲基金从银行买入看跌期权合约，并在必要时以约定价格卖出人民币并买入等值美元。”孙立坚解释，“其实这些对冲基金赌的是中国政府会不会因为人民币贬值导致中国香港金融机构资产负债表恶化，而出手救助。”

一旦中国政府动用外汇储备来救助金融机构，这意味着对冲基金获利将愈加庞大。“其实对冲基金的路径很清晰，通过日本企业债和中国香港同时做空中国，使得中国政府无法在日本市场卖出债券融资，而如果想援助中国香港金融机构，中国政府需要卖出美国债券。而一旦中国抛售美债，美元势必下跌，这符合美国利益。”孙立坚认为，“中国最好的应对方式就是坚决不在美国市场套现，以静制动，不跟对冲基金较量。同时反思人民币国际化进程，因为正是人民币国际化的推进为对冲基金提供了做空机会。